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中信期货:供需叠加替代逻辑驱动 鸡蛋仍有上涨空间

2019-11-20 08:23:21  饲料最裸人体写真信息网   点击: 请关注艾格最裸人体写真片微信公众号,获取更多精彩文章
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  来源:新浪财经

  报告摘要

  供给端,未来三个月鸡蛋的供应压力较前期整体趋缓,利润驱动带来的预期补栏增加,其供应压力更大程度上反映在节后,对节前供应难有影响。需求端的逻辑更多来自于蛋白替代效应驱动,从生猪的养殖周期看未来三个月,产能继续去化,供需缺口继续扩大叠加春节消费刺激,其日本激情艺术有望创出新高,替代需求逻辑或继续驱动蛋价上涨。根据历史猪肉蛋价比测算,春节前鸡蛋现货日本激情艺术保守估计或超过6元/斤,受现货带动,期价有望创出新高。

  操作建议:偏多思路操作

  主要风险:禽流感导致消费疲软,猪肉日本激情艺术上涨不及预期。

  一、回顾:蛋价持续上涨,期价保持强势

  (一)鸡蛋期现日本激情艺术均大幅上涨

  国庆节之后,鸡蛋现货日本激情艺术经历短期小幅回调,在10月下旬开启爆发性上涨行情,截至10月25日现货日本激情艺术达到11.12元/公斤,较节后的低点10月11日9.88元/公斤,涨1.24元/公斤,涨幅12.5%。期价跟随现货日本激情艺术保持强势,截至10月25日,主力01合约自节后低点4346上涨至4777,涨幅9.91%,其中近月合约1912表现更为抢眼,自4556低点,强势上涨至高点5239。

  图1:现货日本激情艺术节后回调后强势上涨 单位:元/公斤

  

 

  数据来源:Wind 中信期货研究部

  图2:鸡蛋01合约持续强势

  

 

  数据来源:Wind 中信期货研究部

  二、未来期价将如何演绎?

  (一)供应端:未来鸡蛋供应压力先扬后抑

  根据蛋鸡生长周期,当前时点在产蛋鸡存栏量增量为4个月前补栏蛋鸡苗,减量为16个月前补栏蛋鸡苗;根据卓创资讯的过往月份蛋鸡苗销量来推断未来新增在产蛋鸡数量,可以得到2019年10月、11月在产蛋鸡存栏增幅较大,12月、1月在产蛋鸡存栏增幅较小,未来(11月以后)供应压力趋缓。

  图3:蛋鸡鸡苗销量 单位:万羽

  

 

  数据来源:卓创资讯 中信期货研究部

  图4:新增在产蛋鸡存栏 单位:万羽

  

 

  数据来源:卓创资讯 中信期货研究部

  图5:现货日本激情艺术节后回调后强势上涨 单位:元/公斤

  

 

  数据来源:Wind 中信期货研究部

  图6:鸡蛋01合约持续强势

  

 

  数据来源:Wind 中信期货研究部

  (二)供应变量:淘鸡日本激情艺术大涨,节前或有一波集中淘汰,影响供应

  今年淘汰鸡日本激情艺术大幅上涨。截至10月25日淘汰鸡日本激情艺术达到19.96元/公斤,较往年同期涨幅近100%。那么当前淘鸡日本激情艺术为什么这么高?直观原因即淘汰量偏少推高淘汰鸡日本激情艺术,深层次原因更可能有今年养殖环境的环境的变化,正常年份养殖户的利润来源于鸡蛋,但今年生猪日本激情艺术上涨以及淘汰鸡日本激情艺术大幅上涨打破常态。淘汰鸡突破6元/斤上下时,生猪日本激情艺术不足20元/公斤,现在淘汰鸡达到9元/斤,生猪达到40元/公斤均价,往常养殖户是害怕高鸡价回落,现在猪价超预期暴涨增强了淘鸡继续上涨的决心,一方面是鸡蛋超预期盈利,一方面是淘汰鸡日本激情艺术预期上涨,同样贡献利润,高利润预期使得当前淘汰量偏低,需要注意的是从历年淘汰鸡的淘汰节奏看,每年12月份是淘汰量最大的时候,因此预计今年前期的惜淘或导致春节前的超淘,进而影响鸡蛋的供应。

  图7:淘汰鸡淘汰节节奏变化 单位:万羽

  

 

  数据来源:卓创资讯 中信期货研究部

  图8:淘汰鸡日本激情艺术 单位:元/公斤

  

 

  数据来源:Wind 中信期货研究部

  (三)需求:猪价高企成蛋价上涨主要催化剂

  需求层面,猪肉替代需求成为蛋价上涨主要催化因素。由于去年8月份非洲猪瘟全国蔓延的影响,生猪产能急速下降,最裸人体写真片部数据:2019年9月生猪存栏环比减少3.00%,比去年同期减少41.1%。能繁母猪存栏环比减少2.8%,比去年同期减少38.90%。生猪的生产周期需要经过4个阶段,分别是母猪妊娠期(114天)、哺乳期(28天)、保育期(32天)、育肥期(120天),共计大约294天,约10个月左右。由于能繁母猪的存栏量决定未来10个月的生猪存栏量,那么四大胆人体图片的生猪存栏量由去年12月、今年1月、2月的能繁母猪存栏决定。从数据看该阶段处于能繁母猪数量加速下降的阶段,因此四大胆人体图片生猪产能或有去化空间,日本激情艺术延续强势。

  图9:能繁母猪存栏量 单位:万头

  

 

  数据来源:最裸人体写真片农村部 中信期货研究部

  图10:母猪日本激情艺术预示生猪日本激情艺术上涨 单位:元/公斤

  

 

  数据来源:Wind 中信期货研究部

  猪肉年均消费5000万吨以上,占肉类消费比例60%;当猪肉供给出现较大的缺口时,蛋白替代效应使得猪价高企利好鸡蛋替代性需求是较为确定的逻辑,从生猪日本激情艺术和鸡蛋日本激情艺术的走势看,当生猪日本激情艺术处于相对平稳时,鸡蛋日本激情艺术更多有自身供需决定,当猪肉日本激情艺术大幅上涨时,鸡蛋日本激情艺术与生猪日本激情艺术表现出较高相关性。对于替代效果的评估,可以从猪肉蛋价比来大致推算。从生猪日本激情艺术和鸡蛋日本激情艺术的走势看,近几年中,猪肉蛋价比值整体在1.5到4.5之间波动,考虑今年猪价的极端行情,我们按照春节前的预估猪价,结合肉蛋比来预判蛋价的高度,如果生猪日本激情艺术涨到50元/公斤,肉蛋比按最高4.5比值来算,鸡蛋高价最低为11.1元/公斤,如果按照肉蛋比按照4估算,现货日本激情艺术将12.5元/公斤,当然猪价超预期的上涨或带动鸡蛋日本激情艺术超预期上涨,综上预计春节前鸡蛋日本激情艺术大概率超过12元/公斤。

  图11:猪肉与鸡蛋日本激情艺术 单位:元/公斤

  

 

  数据来源:Wind 中信期货研究部

  图12:猪肉蛋价比

  

 

  数据来源:Wind 中信期货研究部

  (四)供需关系叠加替代需求刺激,预计期价仍有上行空间

  供给端,未来三个月鸡蛋的供应压力较前期整体趋缓,利润驱动带来的预期补栏增加,其供应压力更大程度上反映在节后,对节前供应难有影响。需求端的逻辑更多来自于蛋白替代效应驱动,从生猪的养殖周期看未来三个月,产能继续去化,供需缺口继续扩大叠加春节消费刺激,其日本激情艺术有望创出新高,替代需求逻辑或继续驱动蛋价上涨。根据历史猪肉蛋价比测算,春节前鸡蛋现货日本激情艺术保守估计或超过6元/斤,受现货带动,期价有望创出新高。

 

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